把時間的指針往回撥兩周，另一個真正從 AI 牛市里賺到巨額財富的人，也迎來了職業生涯最狼狽的幾天。
24 歲的 Leopold Aschenbrenner 曾是 OpenAI 研究員，兩年前憑著一篇 165 頁的 AI 長文在矽谷名聲大噪。隨後，他乾脆成立了一隻基金，名字也正是長文的標題 Situational Awareness（態勢感知）。
不到兩年，這隻基金的規模從約 15 億美元像吹氣球一樣膨脹到了 450 億美元以上，疊加槓桿後峰值接近 1000 億美元。
但在今年 7 月，一切急轉直下。
Situational Awareness 單月虧損約 67%，蒸發近 300 億美元。隨著保證金被不斷追繳，基金被迫拋售資產，最終將大量槓桿倉位折價轉讓給 Citadel。
今天，《華爾街日報》進一步拼湊出了事發前的狼狽細節。
更有意思的是，在 Aschenbrenner 正式承認巨虧之前，市場其實已經通過倉位異動、期權變化與流動性信號，逐步察覺到這隻巨型 AI 基金正在逼近危機。
那個曾因提前講述 AI 未來而成名的年輕人，最終反過來成了整個市場觀察與解讀的對象。
24 歲，他開始用 450 億美元驗證自己對 AI 的判斷
Aschenbrenner 的履歷，本身就足以解釋為什麼這麼多人願意相信一個二十多歲的年輕人。
他出生於德國，15 歲進入哥倫比亞大學，19 歲成為畢業生代表。
大學期間，他關注經濟增長、生存風險和有效利他主義，畢業後加入 FTX 的慈善部門 Future Fund，也在那裡親歷了 FTX 從明星公司走向崩塌的全過程。
2023 年，Aschenbrenner 加入 OpenAI 的 Superalignment（超級對齊）團隊，所研究的正是當時最具前瞻性、也最富爭議的問題之一：當 AI 的能力最終超過人類，人類怎樣繼續保證它處於可控範圍之內。
他在這裡工作的時間並不長，2024 年，OpenAI 以不當分享內部資訊為由將其解僱，Aschenbrenner 一直對這一說法存在異議，認為自己與管理層圍繞安全問題產生的長期分歧，是雙方關係惡化的重要背景。
真正改變他命運齒輪的，發生在離開 OpenAI 之後。
2024 年 6 月，Aschenbrenner 發表《Situational Awareness: The Decade Ahead》。全文長達 165 頁，從模型能力、算力狂飆，一路談到能源、電網、數據中心和國家安全的宏大敘事。
這篇文章的論斷極度鮮明。隨著算力繼續增長、算法效率進一步提升，AI 能力極可能在未來幾年跨過那道臨界點，AGI 隨後降臨。如果 AI 又開始親自下場研究 AI 本身，技術進化的車輪只會滾得越來越快。
沿著這套邏輯繼續推演，AI 最終會從軟體問題變成一個龐大的物理建設問題。模型需要越來越多晶片、伺服器、數據中心和電力。
沒有出乎太多意外，這篇文章像病毒一樣傳遍全網，也讓 Aschenbrenner 從一個剛被大廠開除的年輕研究員，變成了這輪 AI 狂熱中最炙手可熱的「先知」。
Stripe 聯合創始人 Patrick Collison 和 John Collison、前 GitHub CEO Nat Friedman、投資人 Daniel Gross 等人成為他的早期支持者。
隨後，Aschenbrenner 成立了與文章同名的 Situational Awareness。一個此前幾乎沒有傳統資產管理經驗的 AI 研究員，就這樣開始用真金白銀給驗證自己的技術判斷。
他開始大量掃貨那些他認為會從 AI 基建中大口吃肉的公司，包括半導體、儲存、AI 雲和能源企業，同時反手做空那些將被 AI 碾壓的傳統軟體公司。
至少在最初，這套策略表現得近乎完美。
AI 基建股高歌猛進，Situational Awareness 的淨值坐上了火箭，熱錢滾滾而來。去年夏天，這家基金的盤子不過 15 億美元；到了今年 7 月初，管理規模已經膨脹到了 450 億美元以上。
高收益也帶來了銀行融資。
高盛從早期就開始為 Situational Awareness 提供資金，並曾在新興基金經理活動中向客戶介紹 Aschenbrenner。摩根大通、美國銀行和花旗後來也成為貸款方。
根據《華爾街日報》的還原，Situational Awareness 每握有 1 美元本金，通常會額外借入 3 美元，有時這個比例甚至更瘋狂。
基金體量的暴脹，其實是由兩股力量交織推高的。一部分是信徒們不斷追加的本金和滾雪球般的利潤；另一部分，則是銀行毫無保留塞給他的槓桿。
只要現實繼續沿著 Aschenbrenner 預言的方向徐徐展開，槓桿就會把他的神話無限放大。
到了今年第二季度，Situational Awareness 的持倉已高度集中。
據 Business Insider 基於 13F 文件統計，截至 6 月底，基金持有約 57 億美元 SanDisk 和 56 億美元 Micron，兩者合計占美國股票組合約 56%。同時大幅加倉台積電、Nebius 等標的，單季度美股持倉從不足 40 億美元增至超 200 億美元。
對沖端也明顯收縮。上一季度還覆蓋半導體 ETF、英偉達、Broadcom、AMD、Micron、台積電等的看跌期權，到二季度末僅剩 3 個總期權（2 個看漲期權和 1 個看跌期權）。
儘管 13F 無法反映做空、海外資產及 Anthropic 等非上市持倉，但 Situational Awareness 的資金正越來越集中於少數 AI 核心資產，也為後續的爆倉埋下了伏筆。
他最大的風險，是太相信自己的 AI 判斷
Situational Awareness 看起來並非一隻簡單的 AI 多頭基金。
它同時擁有規模可觀的空頭倉位。
Aschenbrenner 一邊買入 SanDisk、Micron、Bloom Energy、Nebius 等 AI 基礎設施企業，一邊做空 Adobe、AppLovin、Figma 等軟體公司。按照他的判斷，AI 基礎設施建設越快，前一類企業越受益；AI 能力越強，後一類公司的傳統軟體業務受到的壓力越大。
形式上，這是一組精妙的多空組合。
但問題在於，兩邊的邏輯高度相關。它們都需要同一個前提持續成立，AI 的發展按照 Aschenbrenner 設想的路徑向前推進，而且市場也繼續按照同樣的方式給相關資產定價。
類似結構有時會被金融市場稱作 Texas hedge（德州對沖）。表面擁有兩個方向的倉位，風險來源卻高度一致。
到了 7 月，市場對部分高估值 AI 基礎設施股票的態度突然轉弱。
SanDisk 當月下跌約 47%，Micron 下跌約 29%，Bloom Energy、Nebius、Core Scientific 等 Situational Awareness 的核心持倉也接連跳水。
7 月 24 日以後，情況明顯加速。從 7 月 24 日到 28 日，Nebius、Bloom Energy、SanDisk 和 Core Scientific 的跌幅達到約 9% 至 24%。
偏偏在這個節骨眼上，Situational Awareness 做空的軟體股票開始開始詐屍般反彈。Adobe、AppLovin、Figma 的股價走高，這讓基金在空頭一側同樣鮮血淋漓。
對於一隻加了數倍槓桿的基金來說，這種兩頭挨打的市場變局是毀滅性的。原本用來對衝風險的兩組倉位開始同時放血，淨值雪崩，銀行融資要求的抵押品也隨之不足。
Margin Call（追加保證金通知）如期而至。銀行每天計算的是資產現值。只要抵押品價值下降到一定程度，基金就必須繼續拿出現金，或者出售資產降低槓桿。
Situational Awareness 選擇了後者。
這種變化很快被市場捕捉到。由於 Aschenbrenner 的持倉辨識度極高，到 7 月底，越來越多交易員判斷：一隻大型科技基金正在集中減倉，而最可能的對象就是 Situational Awareness。
7 月 29 日，情況幾乎被坐實——Aschenbrenner 開始出售 Anthropic 股權。
當所有人都意識到他缺錢以後
7 月 29 日下午，David Mann 正坐在前往紐約拉瓜迪亞機場的計程車上。
他接到一通電話，對方代表 Situational Awareness，詢問他是否願意購買一部分 Anthropic 股份。
Mann 管理著一家本身就持有 Anthropic 股權的家族辦公室，很清楚這種資產在當時有多搶手。Situational Awareness 手中的 Anthropic 股權價值約 50 億美元，正常情況下，這類未上市 AI 公司的股份並不缺少買家。
真正詭異的是開出的籌碼。
Situational Awareness 願意給出約 20% 的折扣，而且只給潛在買家大約 12 個小時作出決定。
Mann 很快明白，這已經超出了普通的資產調整。Aschenbrenner 需要現金，而且需要得很急。
Situational Awareness 當天還接觸了 Sequoia、Greenoaks、Michael Dell 的家族辦公室 DFO Management，以及紐約投資機構 XN。消息隨後迅速擴散，Steve Cohen、Daniel Loeb 等知名投資者也聽說了出售計劃。
Greenoaks 的團隊當晚熬了個通宵，準備在第二天早晨 8 點拿下這筆交易。Anthropic 甚至已經開了綠燈批准轉讓，從程序上看，一切似乎只差最後簽字。
買家當時並不知道，Situational Awareness 同時還在進行更關鍵的談判。對手是 Citadel 和 Millennium Management。
7 月 28 日，Citadel 一名高管已經聯繫了 Situational Awareness 新近聘請的財務高管 Sven Khatri。雙方最初討論的方案，是由 Citadel 用現金買下 Situational Awareness 的全部流動股票組合，隨後交易範圍逐漸集中到基金通過槓桿融資持有的主要倉位。
Ken Griffin 當時人在倫敦，也加入了談判。
即使已經面臨如此嚴重的流動性問題，Aschenbrenner 仍然希望儘可能保留手中的股票。他並沒有完全放棄原本的技術判斷，依然相信 AI 基礎設施資產經歷短期調整以後可能重新上漲，因此希望只出售足以解決保證金問題的那部分資產。
7 月 30 日凌晨，雙方最終達成協議。根據《華爾街日報》的報道，Citadel 接手相關倉位時，相比當時公開市場價格獲得了大約 10% 的折扣。
當天早上，Aschenbrenner 隨即通知原本準備購買 Anthropic 股份的投資者，交易取消。部分已經忙了一整夜的買方對此相當惱火，但對 Situational Awareness 來說，燃眉之急的救命錢，已經到賬了。
上午約 9 點 10 分，距離美股開盤僅剩 20 分鐘，Situational Awareness 和 Citadel 簽完了所有確認文件。
隨後，Situational Awareness 向投資者公布了最終損失。7 月單月虧損約 67%，對應接近 300 億美元。不過，由於此前積累的利潤實在太高，即便經歷如此巨大的回撤，基金當年仍然上漲約 80%。
Jane Street 則成為其中最受關注的受害者之一。
它很少把錢交給外部基金管理，卻向 Situational Awareness 投入了約 25 億美元。隨著基金上漲，這筆投資一度接近 100 億美元，7 月後回落至約 30 億至 35 億美元。
單這一項就損失約 70 億美元，加上其在 AI 股票及其他交易中的虧損，公司 7 月整體虧損約 150 億美元，創下歷史最差單月表現。
不過這並未動搖其基本面。截至 7 月，Jane Street 年內收入已超 400 億美元，仍有望錄得歷史最佳年份之一。
Situational Awareness 也遠沒有到生死存亡之際，依然擁有繼續下注的資本。基金目前仍然管理著大約 150 億美元資產，原本險些以八折出售的 Anthropic 股權也因為未婚妻的勸說，最終保留了下來。Situational Awareness 最近還向初創公司 Source Foundry 投資約 4 億美元，並開始購買 SharonAI 的股份。
而整件事還有一個近乎小說化的時間節點。
完成與 Citadel 的交易之後，Aschenbrenner 在那個周末前往加州 Carmel 舉行婚禮，新娘 Avital Balwit 是 Anthropic CEO Dario Amodei 的幕僚長。
婚禮舉行前幾天，Aschenbrenner 還在尋找現金，甚至準備折價出售價值數十億美元的 Anthropic 股權。幾天以後，他已經站在加州海邊舉行婚禮。婚禮上的一次祝酒中，還有賓客半開玩笑地提到 Ken Griffin 和 Citadel，感謝他們讓這場婚禮能夠照常舉行。
婚禮散場，Aschenbrenner 匆匆脫下禮服，重新紮進基金的爛攤子裡。Situational Awareness 的高管們開始挨個會見客戶，艱難地向他們解釋：為什麼會在轉瞬之間，300 億美元就灰飛煙滅，以及未來到底該如何重新衡量對風暴的恐懼。
對 Aschenbrenner 來說，2024 年寫下那篇 165 頁長文時，他關心的是未來十年。AGI 什麼時候出現，全球算力會擴張到什麼程度，數據中心需要多少電力，超級智能又會如何改變經濟和國家競爭。
平心而論，他對 AI 基建的那些預言，在未來依然有極大概率會一一兌現。數據中心可能繼續拔地而起，晶片、儲存、電力和 AI 雲也可能繼續享受投資周期的紅利。
但在金融市場裡，能否等到自己的判斷被證明正確，本身就是投資的一部分。那個曾經因為預測未來而獲得數百億美元資本的人，最終也為此付出了近 300 億美元的學費。
參考鏈接：
- https://www.wsj.com/finance/investing/how-wall-street-sussed-out-that-situational-awareness-was-on-the-ropes-6aa8b39d?mod=tech_lead_story
- https://www.businessinsider.com/situational-awareness-leopold-aschenbrenner-bet-big-sandisk-micron-before-blowup-2026-8
- https://www.wsj.com/finance/investing/jane-street-suffers-loss-of-about-15-billion-due-to-troubles-at-situation-awareness-9be40c51?mod=Searchresults&pos=2&page=1
- https://www.cnbc.com/2026/07/31/leopold-aschenbrenner-situational-awareness-fund-fire-sale.html
